随着 2023 年底的临近，有两个事件迫在眉睫：2024 年比特币(“BTC”)减半和美国潜在的现货比特币 ETF。这两个事件都可能扩大投资者寻求比特币的范围和广度。一种常见的误解是，少数人持有大量比特币。然而，这实际上是不准确的。由于比特币区块链是透明的，任何个人都可以实时监控比特币的信息，包括其所有权结构。来自各种数据源(包括 Glassnode、Arkham Intelligence、Bitinfocharts 和 Bitcoin Treasuries)的数据表明，比特币供应广泛分布在全球各地的各种个人、团体和组织中。
在这篇文章中，灰度研究试图澄清有关比特币所有权的常见问题，并深入研究各种所有权群体的影响。 我们还讨论了比特币供应的粘性，为什么它现在特别重要，以及它对未来资产的意义。
比特币所有权分布广泛
绝大多数比特币持有者都是小投资者，因为截至 2023 年 11 月 6 日，大约 74% 的比特币地址持有不到 0.01 BTC，价值约为 350 美元，如下图 1 所示。 与其他历史上高风险、高回报的资产(如私募股权和风险投资)相比，这些资产仅适用于经过认可的投资者，而比特币可供全球散户受众(可以访问互联网)使用。 因此，比特币的所有权结构反映了比特币技术的去中心化、开源性质。 事实上，只有 2.3% 的比特币所有者拥有1个比特币或更多(截至 2023 年 11 月 6 日，每个比特币价值约为 3.5 万美元)。
除了比特币所有权主要分布在多个小持有者身上之外，多数比特币最大持有者代表的是“多数人”而不是少数人。 截至 2023 年 11 月 6 日，比特币持有量排名前五的钱包地址要么是加密货币交易所，要么是政府实体。
值得注意的是，像 Binance 和 Robinhood 这样的交易所地址代表了数百万个人。 例如，Robinhood 每月有 1100 万用户在其平台上拥有和交易比特币，而世界上最大的加密货币交易所之一BIAN则拥有近 9000 万每月活跃用户。 此外，上述美国政府地址代表的是机构所有权而非个人所有权。
比特币的持有者包括从交易所到上市公司再到主要政府的各种机构。尽管这些群体的一些成员可能与其他成员有重叠，但大约40%的比特币总供应可以归因于可识别的所有权群体，如交易所、政府实体、上市公司和私人公司(例如，特斯拉和Block Inc.)、确保比特币网络安全的挖矿公司、ETF和其他上市基金、封装的比特币、消费者交易平台(例如，Robinhood)以及休眠地址。下面列举了这些群体。
对于投资者来说，了解和分析比特币的最大所有者以及这些持有者对比特币供应动态的潜在影响非常重要。
其中一些特定所有权类别反映了潜在的粘性供应动态——换句话说，所有者对特定资产采取长期立场。 例如，14% 的比特币供应量在 10 年内没有发生变化。 我们认为这部分供应可归因于中本聪拥有的原始代币、丢失的代币或地址以及长达十年的持有者。 如下所示，自 2019 年以来，长达十年的不活跃供应量一直在增长，目前处于历史最高水平。
似乎表明相对不易变动的供应水平的其他所有权群体包括矿工和交易所，它们占总供应的20%(分别约为9%和11%)。正如下图所示，尽管比特币价格随时间发生了相当大的变化，但这两个所有权群体在历史上一直相对不受价格弹性的影响。这可能是因为矿工随着时间的推移积累比特币作为奖励，通常只卖出需要支付运营成本的部分。在过去，矿工净流出的时期，例如2022年11月，对比特币整体矿工平衡的影响相对较小。这表明矿工整体比特币余额的很大一部分可能由长期持有者组成。短期内的某些程度的价格不弹性也可能延伸到其他所有权群体，例如封装的比特币(总供应的1.25%)，这是由于比特币锁定在智能合约中。
那么，这些所有权群体表明价格缺乏弹性的意义何在?
短期内，比特币持有者之间相对不同的价格缺乏弹性的水平可能加剧了与需求相关的有利因素的影响。这可以与传统金融市场中的“低流通量”股票进行比较，这些股票占公司股份的比例较低，可以在公开市场上进行交易。例如，对低流通股票需求的突然变化，再加上市场上主动交易供应减少，可能导致对价格的过度影响。考虑到各种不活跃或价格缺乏弹性的比特币所有权群体，这种动态可能特别与比特币相关。
结论
比特币所有权是分布式且多样化的。 此外，受尊敬的机构拥有比特币表明比特币市场的成熟以及公众接受度和主流采用率的提高。
展望未来，全球政治和监管的发展可能会极大地影响该资产的持续采用和需求。 例如：美国潜在的比特币 ETF 现货可能会进一步消除寻求配置比特币的个人和机构的摩擦，而阿根廷最近的总统选举可能意味着发展中经济体看待比特币和其他加密资产的方式发生转变。 截至2023年11月，距离2024年比特币减半还有大约不到六个月的时间。
与此同时，在这些与需求相关的不利因素中，比特币的供应仍然受到明显限制。 非流动性和长期持有者的供应量已飙升至前所未有的水平，而短期供应量已降至最低水平。 如果这些趋势持续下去，灰度研究团队预计，比特币所有权的动态可能会日益放大宏观事件的影响，例如不断变化的全球政策和监管(例如，美国现货比特币 ETF 的批准)以及加密货币市场的发展，例如 2024 年比特币减半。
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